明升英超|银河期货:端午前夕蛋价反弹 高位追涨仍需谨慎

     时间:[ 2020-01-09 14:21:40 ]   浏览:[ 2806 ]次

明升英超|银河期货:端午前夕蛋价反弹 高位追涨仍需谨慎

明升英超,第一部分 摘要

五一期间,国内主要地区蛋价提前上涨,节后涨势更加迅猛,一反往年同期常态。究其主要原因,在产存栏低、各环节库存低、端午备货加上部分替代性消费,均促成了本轮蛋价上涨。近几日蛋价终于止涨,开始有所下调,蛋价前期过快上涨后终端需求有所放缓,另外端午备货也临近尾声,主要地区蛋价陆续走低,不过贸易商库存保持正常偏低的水平,或限制蛋价下跌空间。

端午节即将到来,南方地区也将在这个时候迎来梅雨季节。连绵的阴雨天,叠加渐盛的暑气,很多东西都会发霉,这种天气同样不利于鲜蛋的存放,因此,这一时期需格外注意鸡蛋的质量问题,一不小心因存放不当而出现坏蛋、霉蛋,价格也容易受到影响。

盘面上,本月各合约先涨后跌。在中旬触及前期年度高点后,多空争夺加剧,此后现货开始回落,给盘面进一步施压,多头获利了结,展开回调整理。资金面上,本月多空双方仓量相当,无明显优势,关注端午题材结束后,资金或有新炒点。

后期策略逻辑:端午备货过后,下半年需求旺季到来之前,有一段需求空窗期,而届时叠加高温高湿天气等因素影响,蛋价或有阶段性回落。不过今年利多因素较多,诸如:蛋商库存水平普遍不高,蔬果价格高涨,对猪肉存有部分替代性消费,等等,均将限制蛋价下滑空间。盘面上,主力或保持波浪式上涨的节奏,中期保持逢低做多的思路。

风险提示:动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、现货市场

5月份,鲜蛋市场淡季不淡。截至24日,主产区均价在4.04元/斤,较月内高点降了0.28元/斤,较4月底涨了0.4元/斤;主销区均价在4.32元/斤,较月内高点下降0.19元/斤,较4月底涨0.51元/斤。纵观2015至2018年5月份的蛋价表现,大多与4月持平或略低,因今年五一假期较往年多了一天,加上猪瘟带来的替代性消费增多,此外蛋商库存偏低,我们此前对今年5月蛋价的预期是谨慎乐观。

然而,鸡蛋又一次超出了我们的想象。五一期间蛋价便开始提前上涨,且涨幅还不小,不少地区一天上涨0.1-0.2元/斤。经了解,部分地区货源紧缺,蛋商提前补货,养殖户低价惜售,便促成了蛋价快速上涨。节后蛋价略加持稳,便又在端午备货的带动下启动上涨,最终蛋价远超历年同期水平。

6月7日是端午节,目前节前备货已基本结束,市场走货放缓,稳中整理为主。节后无集中性消费且南方梅雨季来临,不利于鸡蛋保存,预计贸易商库存仍将维持偏低水平。蛋价或有阶段性下跌,但库存偏低或将带来支撑。

产销价差上,目前价差在0.3元/斤附近,从历史价差图中可以看出,二季度,产销价差基本上是在0.1-0.3元/斤这个区间内。价差接近下沿时,贸易商利润较大程度缩水,补货积极性减弱,市场货源减少,促使销区上涨,逐渐拉开价差。价差接近上沿时,贸易商利润较好,补货增多,销区到货多,价格受到抑制,价差便又逐渐缩小。因此,跟踪产销价差,也可以从侧面预判短期蛋价的趋势。

图1:鸡蛋主产区现货价格(元/斤)

图2:鸡蛋主销区现货价格(元/斤)

图3:全国鸡蛋贸易形势

图4:鸡蛋产销价差(元/斤)

2、基本面信息

(1)存栏概况

4月存栏概况:所监测地区在产蛋鸡存栏为10.67亿只,环比增加1.22%,同比减少2.11%,为近年来最低;当期新增开产6875万只,占在产总量的6.44%;后备鸡存栏3.03亿只,环比增加9.78%,同比大幅增加25.8%。全国蛋鸡总存栏为13.7亿只,环比增加2.99%,同比增加2.94%。从上述数据可以看出,在产存栏处在不断恢复当中,但增量有限。

从4月的鸡龄结构来看,0-119天的后备鸡存栏占比26.83%,环比增2.37%;120-180天的小蛋在产蛋鸡占比10.14%,环比增0.37%;180-270天的中蛋在产蛋鸡占比17.38%,环比减2.1%;270天以上的大蛋在产蛋鸡占比45.65%,环比减0.64%,其中450天以上即将淘汰的老鸡占比11.4%,环比增2.35%。综合来看,4月份,后备鸡、小蛋在产、待淘老鸡均有增加,而中蛋、大蛋在产均在减少,显示主力产能有所衰减,于供给不利。而受雏鸡大量补栏影响,后备鸡增幅明显,后期鸡龄结构将继续偏年轻化。

补栏方面,4月育雏鸡补栏10006万只,环比大幅增加21.09%,同比增加14.54%,同期五年均值为8351万只,为近年来同期最高水平。4月份蛋价继续上涨,养殖利润明显提升,激发了养殖户的补栏积极性。5月份,蛋价保持强势,均价始终维持在4元上方,利润丰厚,补栏情况依旧较好,种鸡场订单多排到6月,种蛋利用率维持在100%。

淘汰方面,4月老鸡淘汰量为0.5593亿只,环比增0.0233亿只。养殖利润良好,老鸡数量不多且鸡龄偏小,是4月老鸡未出现超淘的主要原因。5月鸡蛋价格继续抬升,上旬老鸡依旧惜淘,不过随着中旬蛋价冲高回落,部分养殖户担忧后期价格进一步走低,选择提前于高位淘汰老鸡,于是近期淘鸡有所加速。

5-6月存栏预测:5月蛋价保持坚挺,补栏情况依旧较好;老鸡淘汰方面,上旬依旧惜淘,不过当前淘鸡价格高企,且临近端午节,老鸡淘汰近期有所加速。结合补栏与淘汰的预期来看,5月蛋鸡存栏或将继续小幅回升。6月份,需继续对比补栏与淘汰量的大小,目前待淘老鸡多集中在450—509天左右,对应的为2017年12月至2018年2月期间的补栏量,期间月均补栏在9000万只左右,数量较大,除去5月淘汰的部分,6月份是否会集中淘汰将是影响期间存栏恢复的重要因素。

图5:在产蛋鸡存栏(亿只)

图6:淘汰量与新增开产

图7:育雏鸡补栏

图8:主产区蛋鸡苗价格(元/羽)

图9:淘汰鸡贸易形势

图10:主产区淘汰鸡价格(元/公斤)

(2)需求及替代品消费

农业农村部数据显示,4月份,生猪存栏环比减﹣2.9%,同比-20.8%;能繁母猪存栏环比-2.5%,同比-22.3%。生猪和能繁母猪存栏持续下降,中长期或将继续利好鸡类产品。短期来看,端午节前,鸡蛋对猪肉的替代性消费仍有望增加,但在端午备货后的阶段性消费淡季中,平淡的猪肉市场或难以带给鸡蛋提振。

鸡蛋对猪肉的替代,此前我们在周报中提到,很难从量上去做具体统计,但可以通过两者价格变化来分析替代性的强弱,我们选取2011年6月以来猪肉和鸡蛋的周度价格来做相关性分析。可以发现,就整个长区间来看,猪肉和鸡蛋价格几乎不具备相关性,相关度为﹣0.064;而选取其中7次猪肉明显上涨的时间区间来看,除了2016年上半年,两者走势不一致,其余6次,均保持着0.7以上的相关。今年3月以来,蛋价和猪肉价格的相关性已达0.9以上,两者高度相关。

目前,需求疲弱限制了猪肉的涨幅,而一旦后市猪瘟影响弱化,需求旺季启动,肉价上涨仍是大概率,届时,仍有望带动蛋价上行,后期保持关注猪肉价格变化对蛋价带来的影响。

图11:猪肉、鸡蛋均价走势(元/公斤)

图12:猪肉、鸡蛋部分区间均价(元/公斤)

3、资金面

从鸡蛋09合约的持仓结构来看,不论是总持仓,还是前二十名会员持仓,5月份多头势力均是先弱后强,但仓量并不具备明显优势。前二十名会员持仓量逐步上升,目前多空占比几乎势均力敌。

在盘面攀上新高后,多空争夺日益加剧。近日回调并未令多头大举撤离,反而是逢低买盘增多,周五再度大幅反弹。后期关注端午题材结束后,现货大概率转弱,是否会给资金带来新的炒作方向。

图13:鸡蛋09合约持仓多空比

图14:鸡蛋09合约持仓多空比曲线

图15:前二十名鸡蛋09合约持仓结构

图16:前二十名鸡蛋09合约多空占比

第三部分 策略逻辑

现货面上,端午备货过后,下半年需求旺季到来之前,有一段需求空窗期,而届时叠加高温高湿天气等因素影响,蛋价或有阶段性回落。不过今年利多因素较多,诸如:蛋商库存水平普遍不高,蔬果价格高涨,对猪肉存有部分替代性消费,等等,均将限制蛋价下滑空间。

盘面上,目前影响走势的有三方面因素:1、期价已在历史同期高位;2、需求淡季中存在利多题材;3、端午过后阶段性需求空窗期来临,或令价格承压。周五盘面再度反弹,或是端午前夕情绪的释放,09合约上方压力仍看4500元,高位震荡加剧,短期追高存有风险。中期来看,三季度需求旺季题材及对猪肉的替代消费仍在,主力或保持波浪式上涨的节奏,保持逢低做多的思路。

银河期货



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